當失業潮撞上油價暴漲——機構獲利了結，散戶卻在抄底

今天的市場很精彩——如果你喜歡看劇情反轉的話。

美國二月非農就業（NFP）報告爆冷，減少 9.2 萬人。這是 2020 年疫情以來僅第二次月度就業負成長。與此同時，中東衝突推動油價單日暴漲 6%，WTI 突破 $86。一邊是經濟急凍的訊號，一邊是通膨火上澆油。Fed 現在的處境，大概就像同時踩煞車和油門的感覺。

三天 $11 億流入，一天翻臉

先看 BTC ETF 這週的資金流，因為它的劇情轉折堪稱教科書級：

週一（3/2），BTC 現貨 ETF 錄得 +$4.58 億淨流入，一舉打破連續五週共 $45 億的流出潮。BlackRock 的 IBIT 單日就吃進 $2.63 億，創下 2025 年九月以來新高。Fidelity 的 FBTC 也跟進了 $9,480 萬，合計買入約 6,970 顆 BTC。

接下來兩天繼續加碼，三天累計超過 $11 億淨流入。市場氣氛從「ETF 完蛋了」瞬間轉為「機構回來了」。

然後，週四（3/5），淨流出 -$2.28 億。IBIT 單日流出 -$8,870 萬帶頭下殺。

這不是崩盤。這是在 $73,500 阻力位的獲利了結。連續三天買了 $11 億，回吐 $2.3 億，淨留存仍然是正的。BTC ETF 總資產管理規模（AUM）依然高達 $914 億，佔 BTC 總市值 6.42%。機構不是在逃跑——他們只是在收割短線利潤。

NFP 爆冷的數據值得多看幾眼：

預期是增加 5.5 到 6 萬人，實際是減少 9.2 萬人。失業率升至 4.4%。Nasdaq 期貨立刻跳水 -1%，S&P 500 -0.8%，Dow -0.7%——本週累計跌 2%，年度報酬正式轉負。

但真正讓人不安的不是就業數據本身，而是它和油價的組合。

經濟在冷卻，但通膨壓力在加熱。卡達能源部長甚至警告，如果霍爾木茲海峽局勢進一步升溫，油價可能衝上 $150。這個組合有個不太好聽的名字：stagflation——停滯性通膨。

Fed 想降息救經濟？油價不答應。想維持高利率壓通膨？就業市場撐不住。這大概是聯準會最不想看到的劇本。

10 年期美債殖利率已經降至 4.11%，市場開始 price in 2026 上半年降息的可能性。但「可能性」和「真的降」之間，隔著一整片油田。

拉遠一點看資金輪動的全貌：

一個有趣的分歧：QQQ（Nasdaq 100 ETF）近期單日淨流入 $13 億，高居所有 ETF 之首。同期 SPY 反而是最大淨流出。這意味著——即便在 risk-off 環境中，一部分機構仍然相信 AI 主題能穿越景氣循環，在做從大盤到科技的 rotation。

Crypto Fear & Greed Index 掉到 24，妥妥的「恐懼」區間。社群媒體上「牛市結束」的聲量又起來了。

但如果只看情緒指標就下結論，你會錯過一些東西。

BTC 在五週流出 $45 億的「ETF 末日論」期間，價格從 $65K 回彈到 $73K。Glassnode 的 14 日淨流量轉正，顯示有人在 $68-70K 區間持續承接。ETF 的結構性流入雖然短線回吐，但 $557 億的累計淨流入和 $914 億的 AUM 是實實在在的地板。

散戶在恐慌，機構在獲利了結，但底層結構沒有被破壞。

歷史上，當散戶情緒極度悲觀、但機構結構性持倉未崩的時候，往往是中期底部區域。

但——我必須加一個「但」——這次的宏觀背景比以往更複雜。Stagflation 訊號、中東衝突升溫、Fed 政策兩難，這些不是簡單的「恐慌後就會反彈」能解釋的。如果霍爾木茲海峽真的出事，所有技術面和籌碼面的支撐都可能被基本面碾碎。

三個觀點，供參考：

第一，機構在 $73.5K 獲利了結是理性行為。 三天買 $11 億、一天賣 $2.3 億，這不叫恐慌出逃，這叫交易紀律。ETF 的結構性角色（$914 億 AUM）不會因為一天的流出而改變。

第二，NFP + 油價這個組合，比 BTC 本身的走勢更值得關注。 如果 stagflation 交易成為主流敘事，所有風險資產都會承壓——包括那些「穿越週期」的 AI 股票。債券和原油可能是接下來幾週最擁擠的交易。

第三，散戶和機構的行為背離，是我今天最想追蹤的訊號。 Fear & Greed 24 搭配 ETF 結構性流入未崩，這個組合在過去通常指向機會。但「通常」這兩個字在 stagflation 環境裡的參考價值，我持保留態度。

市場最不缺的就是確定性的敘事。但今天的數據告訴我們的是：沒有人真正知道接下來會怎樣——包括那些正在做方向性押注的機構。保持觀察，保持謙遜。

一見生財，寫於 2026 年 3 月 6 日