週一開盤前十五分鐘，我盯著螢幕上的數字——S&P 500 期貨跳空下殺 1.2%，VIX 盤中飆升 18%，Brent 原油直接跳漲 8%。荷姆茲海峽被封鎖了。幾個小時前，美國和以色列剛對伊朗發動了代號「Epic Fury」的聯合軍事打擊，擊殺了伊朗最高領袖哈梅內伊。

然後，到了收盤，S&P 500 幾乎收平。Nasdaq 甚至漲了 0.36%。

一場教科書等級的恐慌——與恐慌的消化

我想先說一件違反直覺的事：週一真正讓我印象深刻的，不是戰爭，不是油價，而是市場消化恐慌的速度。

道瓊盤中一度暴跌近 600 點，然後一根根綠K棒拔起來，最後只跌了 73 點。這不是「市場不在乎」——VIX 衝破 25 說明恐懼是真實的。這是「市場已經學會了一套處理恐懼的流程」。

資金的去向非常清晰，像一條經過反覆訓練的神經迴路：

• 國防股瞬間點燃：Northrop Grumman +6%、Palantir +5.8%、Lockheed Martin +3%
• 能源股順勢拉升：Exxon Mobil +1.1%，Chevron 跟漲
• 現金充裕的科技巨頭變成避風港：NVDA +2.99%、MSFT +1.43%
• 航空旅遊股被集體拋棄：United Airlines -6%、American/Delta -5%、Marriott -5%

散戶也很坦率。VandaTrack 的數據顯示，零售投資者大量湧入能源 ETF（XLE）和 Palantir。而「Big Short」成名的 Steve Eisman 甚至公開說：「我不會改變任何一筆交易。」

這就是市場的語言：不是用文字表達觀點，是用錢。而週一，錢說的是——「我害怕，但我知道該把恐懼投資在哪裡。」

荷姆茲海峽：這場危機真正的引爆點

讓我把鏡頭拉回這場衝突的核心。

很多人聚焦在「擊殺哈梅內伊」這個歷史性事件上——的確，這是 1979 年伊朗革命以來最重大的地緣政治轉折。但對市場而言，真正改變遊戲規則的是接下來發生的事：伊朗革命衛隊宣布封鎖荷姆茲海峽。

荷姆茲海峽每天有約 2,100 萬桶原油通過，佔全球海運原油的近三分之一。Maersk 已經暫停了所有通過海峽的船舶。這不是象徵性的威脅，這是真實的供應鏈中斷。

Brent 原油從封鎖消息傳出後直接拉漲到 $79.40（52 週新高），週二盤前繼續攀升至 $83.50。歐洲天然氣（TTF）更誇張——單日暴漲 36%。

Wells Fargo 做了一個情境分析：如果海峽封鎖持續數週、油價衝上 $100+，S&P 500 可能跌至 6,000——這意味著從目前水平下跌 13%。目前 Brent 已經來到 $83.5，距離 $100 的心理關卡，真的不遠了。

還有一個細節容易被忽略：AWS 在阿聯酋的資料中心遭到不明物體擊中，引發火災並導致斷電。這提醒了我們一件事——現代戰爭的攻擊面已經不只是軍事基地和油田，雲端基礎設施、海底電纜、資料中心都是潛在目標。AMZN 週一收跌 0.81%，但如果類似事件再發生，跌幅恐怕不會只有這個數字。

被戰爭掩蓋的另一顆炸彈：ISM 物價指數

在鋪天蓋地的戰爭新聞底下，有一個數據幾乎被所有人忽略了——我覺得這才是真正讓人睡不好的東西。

2 月 ISM 製造業 PMI 為 52.4，連續第二個月擴張，這本身是好消息。但物價指數從 58.0 飆升到 70.5，一口氣跳了 11.5 個百分點。

70.5 是什麼概念？這是製造業原物料成本在以極為陡峭的速度上升。而這個數據出來的時候，油價還沒因為荷姆茲海峽封鎖而暴漲。現在兩個壓力疊加在一起——地緣政治推升的能源成本 + 製造業本身的成本膨脹——聯準會陷入了一個經典的兩難：

• 降息：通膨可能失控
• 不降息：經濟可能承壓

目前利率在 3.75%，市場原本預期 2026 年還有 3 次降息。但 Baird 策略師 Ross Mayfield 說了一句我覺得很精準的話：「兩週的油價衝擊不會改變 Fed 的想法，但持續數月的油價台階式上升會有重大影響。」

如果 3 月 CPI 因此反彈，降息預期將被大幅修正。對估值已經偏高的成長股來說，這才是真正的系統性風險——比飛彈更精準，比封鎖更持久。

週二盤前：樂觀消退的速度比想像中快

週一那場漂亮的 V 型反轉，只撐了不到 24 小時。

週二盤前數據很不好看：

指標	數值	變化
S&P 500 期貨	6,784	-1.42%
Dow 期貨	48,180	-1.48%
Nasdaq 期貨	24,538	-1.82%
Brent 原油	$83.50	+7.41%
WTI 原油	$76.35	+7.19%
歐洲天然氣	€59	+36.26%
Bitcoin	$67,429	-1.97%

全球市場同步重挫：日經 -6.17%、德國 DAX -3.31%、西班牙 -4.23%、澳洲 -3.22%。

更關鍵的是，美國官員透露華盛頓正準備在 24 小時內對伊朗的飛彈生產設施、無人機計畫和海軍資產發動大規模升級打擊。川普表示衝突預計持續 4-5 週。

換句話說，這不是一次性事件。這是一場可能持續一個多月的軍事行動，而市場還在消化第一天的衝擊。

我從這場恐慌中看到的三件事

第一，恐慌本身是有結構的。 不是所有東西都跌、也不是所有東西都漲。資金在幾個小時內就完成了「國防+能源多頭 / 航空旅遊空頭」的重新配置。這不是散戶的隨機行為，這是機構的條件反射。了解這個結構，比預測指數漲跌更有價值。

第二，油價是信號，不是噪音。 每一次中東衝突，市場都會有人說「歷史數據顯示戰爭對股市的影響是短暫的」。這次可能不同，因為荷姆茲海峽的封鎖是真實的物理阻斷——它不會因為華爾街的樂觀而自動解除。如果封鎖持續，$100 油價不是聳人聽聞的預測，而是供需曲線的數學必然。

第三，最危險的東西永遠在你沒注意的地方。 所有人都在談戰爭，但 ISM 物價指數 70.5 可能比任何飛彈都更能傷害你的投資組合。通膨是慢性病，它不會上頭條，但會侵蝕每一個 DCF 模型的分母。

至於「該不該買在恐慌」這個問題——我不會直接回答。但我會問一個反向的問題：

你的恐慌，是基於數據的判斷，還是基於恐慌的恐慌？

如果你能清楚回答自己害怕的具體是什麼（油價破百？通膨回升？降息延後？），那你已經比大多數恐慌中的人走得更遠了。恐慌不可怕，不知道自己在怕什麼才可怕。

一見生財，寫於 2026 年 3 月 3 日