三月四日下午一點三十分，台股收盤。加權指數定格在 32,828.88。

螢幕上的數字很安靜。但如果數字會說話，今天它們在尖叫——1,015 檔股票下跌，只有 59 檔上漲。開在最高、收在最低。這是教科書等級的恐慌走勢圖，而我們就坐在裡面。

數字會說話

先讓數字自己講。

指標	數值	備註
加權指數	32,828.88	-1,494.77 點 / -4.35%
成交量	1 兆 325.86 億	史上第 3 大量
外資買賣超	-964.65 億	史上第 3 大賣超
投信買賣超	+67.31 億	逆勢買進
三大法人合計	-1,297.36 億
上漲/下跌	59 / 1,015	比例 1:17
融資減少	-77.41 億（單日）	3 日累計 -132.44 億
3 日累計跌幅	-2,585.61 點	從年初高點回吐約 40% 漲幅

1,494 點。這是台股史上第三大單日跌點，僅次於 2024 年 8 月 5 日的 1,807 點和某些人記憶中更久遠的紀錄。成交量衝上一兆，外資兩天內倒了將近 1,900 億。

但最讓我不安的不是跌幅，而是走勢的形狀——開在最高、收在最低，中間沒有任何像樣的反彈。這代表從開盤第一秒到收盤最後一秒，賣壓從未停歇。沒有猶豫，沒有掙扎，只有一路向下。

三十三公里寬的引信

如果你昨天讀了我寫的那篇關於華爾街如何替戰爭標價的文章，你已經知道故事的源頭：荷莫茲海峽。

簡單複習：美國聯合以色列在 2 月 28 日對伊朗發動「史詩之怒行動」（Operation Epic Fury），伊朗宣布封鎖荷莫茲海峽。這條只有 33 公里寬的水道承載全球約五分之一的石油消費量。750 艘船隻滯留，保險公司暫停承保，國際油價飆漲逾 10%。

但台股的恐慌不只是油價。台灣是出口導向經濟體，半導體佔出口比重超過三分之一。當全球供應鏈的每一個節點都在因為一條海峽而顫抖，台灣不可能置身事外。

更何況，昨天晚上費城半導體指數已經暴跌 4.58%，台積電 ADR 重挫 4.33%。今天的台股，在開盤之前就已經輸了。

權值股的潰堤

台積電收在 1,865 元，跌 70 元（-3.62%），失守千九大關。盤中最低觸及 1,880 元。

聽起來「只跌」3.6%？但台積電佔加權指數權重超過三成。它每跌一塊錢，大盤就少好幾十點。今天的 1,494 點裡，台積電大概貢獻了四百多點。

其他權值股更慘：

• 鴻海 217 元（-5.24%）
• 台達電 1,255 元（-6.34%）
• 聯發科 盤中最低 1,715 元（跌逾 5%）

八大類股全面潰敗。泥窯 -5.20%、塑化 -5.09%、金融 -4.32%、機電 -4.47%。沒有避風港。

但——「沒有」這兩個字不完全對。

逆行者

在 1,015 檔下跌股票的海洋裡，有幾個小島浮在水面上。

油電燃氣股漲停了。

欣天然、欣泰、欣高、山隆——四檔直接鎖住漲停板。邏輯很直白：荷莫茲海峽封鎖 → 天然氣進口成本預期飆升 → 國內天然氣供應商的定價權增強。這是市場在恐慌中依然理性的證據。恐懼不代表失去思考能力，它只是讓思考變得非常、非常快。

外資在恐慌中大買記憶體。

這才是今天最耐人尋味的故事。外資一邊狂賣台積電（-2.7 萬張）、鴻海（-3.6 萬張）、金融股，一邊逆勢大買：群創（+6.3 萬張）、旺宏（+4.0 萬張）、華邦電（+3.9 萬張）、南亞科（+3.0 萬張）。

同一天，南亞科法說會釋出重磅訊號：DRAM 缺貨漲價潮「至少持續到 2028 年」，資本支出上限 520 億元。

外資不是在逃跑。他們是在一場暴風雨中重新配置部位——賣掉被地緣政治直接打擊的標的，買進有獨立供需邏輯支撐的族群。這不是恐慌，這是算計。

散戶則做了一件更大膽的事。

0050（元大台灣 50 ETF）單日淨申購金額高達 270 億元，創掛牌以來第三高紀錄。

讓我翻譯一下：在外資瘋狂倒貨的同一天，台灣散戶拿出 270 億，系統性地買進一籃子台股最大的五十家公司。這不是「抄底」這個詞能概括的。這是一群人看著螢幕上的紅色數字（不對，是綠色，台股跌是綠的），然後決定——「我不同意這個價格。」

全球連鎖

台灣不是唯一在流血的市場。

韓國 KOSPI 開盤暴跌超過 6%，一度觸發熔斷機制。三星電子跌 11.7%，SK Hynix 跌近 10%。正如我在華爾街那篇文章裡分析的，南韓受傷最深的原因不只是「半導體出口國」——它是全球最大的 LNG 進口國之一，而晶圓廠 24 小時運轉吃的電力大量來自天然氣發電。荷莫茲一封，打的是南韓半導體的能源命脈。

日經指數下跌 2.5%。德國 DAX -3.44%，法國 CAC -3.46%。

這是一場全球同步的恐慌，而台股因為半導體的權重和出口依賴度，成為亞洲跌幅最深的主要市場之一。

國安基金的影子

融資餘額三天減少 132 億——這代表散戶被迫平倉的速度。每一億的融資減少背後，都是某個人的停損單被觸發、某個帳戶的保證金不足、某通營業員打來說「您需要補繳」的電話。

國安基金執行秘書阮清華在盤後放出訊號：「若持續不理性下跌，不排除召開臨時會議研議進場護盤。」

這句話的意思是：我們還沒進場，但我們在看。

國安基金是台股的最後一道心理防線。它進不進場是一回事，光是「它可能進場」這個訊號本身，就能讓某些空頭收手。但反過來說，當國安基金開始被提起的時候，通常代表事情已經嚴重到某個程度了。

接下來呢

這是一場地緣政治引發的事件型崩跌，不是基本面惡化。台股從年初到 2 月 28 日累計飆漲了 6,450 點，三天回吐 2,585 點（約 40% 的漲幅），速度驚人，但幅度在超級多頭行情中並非不可接受。中長期均線仍然維持多頭排列，指數 32,828 仍遠高於年初的 29,000。

關鍵變數只有一個：荷莫茲海峽。

截至今晚，傳出伊朗有意和談的消息。比特幣一度強漲逾 5%，美股期貨跌幅收斂。如果停火談判有實質進展，台股可能出現 V 型反轉。但如果衝突持續擴大、油價突破 100 美元，修正時間可能拉長至數週。

觀察止跌的兩個訊號：

1. 外資單日賣超收斂至 200 億以下
2. 大盤出現帶量長下影線（今天是開高走低收最低，完全沒有止跌型態）

這兩個條件目前一個都沒達成。

寫在最後

今天下午我盯著那張台股走勢圖看了很久。

開在最高、收在最低。一條幾乎沒有反彈的直線向下。1,015 檔下跌，59 檔上漲。外資砍了 964 億，散戶買了 270 億 0050。四檔油電燃氣漲停。南亞科在法說會上說缺貨到 2028 年。

這就是市場最真實的樣子——不是一個方向，而是無數個方向同時發生。有人在逃跑，有人在進場；有人在絕望，有人在計算。恐慌和理性，共用同一張交易螢幕。

三十三公里寬的海峽，決定了三萬兩千點的指數。一則和談消息，可以讓比特幣漲 5%。我們生活在一個一切都連在一起的世界，而今天，這條線被拉到了極限。

它會斷嗎？

我不知道。但我知道，在它最緊繃的時候，有人選擇了按下「買入」。

一見生財　2026.03.04